OD体育官方网站(OD SPORTS)全球赔率最高在线投注平台(访问: hash.cyou 领取999USDT）

　　1 安踏体育跨国并购亚玛芬体育的财务绩效研究 中文摘要 随着我国实体经济不断发展壮大，在政策扶持和自身实力增强的双重 助力下，海外并购成为我国企业快速拓展国际市场业务的重要形式。在民 营企业不断深化海外市场发展思想的过程中，如何更好地获得海外市场优 势资源、掌握更多的核心技术、扩大海外市场影响力，以及在并购海外企 业之后如何实现优势资源的有效整合、降低文化差异对企业在域外国家发 展的负面影响等均是企业需要重点考虑的问题。因此，对民营企业并购海 外企业的实际效果开展全面的分析，对我国企业建立健全的海外市场战略 计划具有极其重要的现实意义。 本文基于协同效应理论，选择安踏体育收购芬兰亚玛芬体育作为分析 案例，结合财务数据从市场反应、协同效应和短期绩效三方面着手分析， 从而得到并购效果。本文将通过对民营企业海外并购案例的实证研究，探 讨其中存在的问题，并结合对相关问题成因和影响机理的探讨，总结最佳 的解决方案，为我国企业拓展海外市场提出一些有益的指导意见。 关键词：海外并购；民营企业；财务绩效 目录 一、引言 ..................................................... 2 （一）研究意义 ............................................. 2 （二）文献综述 ............................................. 3 （三）研究内容 ............................................. 3 （四）研究方法 ............................................. 3 （五）创新点 ............................................... 4 二、企业跨国并购财务绩效理论基础 ......................... 4 （一）相关概念 ............................................. 4 （二）协同效应理论 ......................................... 5 三、安踏体育跨国并购案例简介 .............................. 6 2 （一）企业简介 ............................................. 6 （二）跨国并购动因 ......................................... 7 四、安踏体育海外并购亚玛芬体育绩效分析 .................. 7 （一）市场反应分析 ......................................... 8 （二）财务协同效应分析 .................................... 10 （三）短期绩效分析 ........................................ 13 （四）案例启示 ............................................ 18 五、 结论与建议 ............................................ 19 参考文献 .................................................... 20 一、引言 我国实体经济的不断发展壮大让我国企业具备了“走出去”的实力。 除了自身实力的增强，我国也出台了一些有利于进行并购活动的相关政策。 由于国家提供一系列优惠政策，同时企业经营发展能力显著提升，因此， 很多企业积极拓展海外市场。 （一）研究意义 理论意义：由于我国企业跨国并购起步较晚，目前学术界针对具体企 业跨国并购的深入研究相对较少。因此，本文选取安踏体育收购亚玛芬体 育事件作为研究案例，通过对安踏体育在实施并购前后的相关财务数据进 行分析，从而达到定量分析和对并购效果系统评价的目的。 实践意义：本文基于实际案例，从市场反应、财务协同效应和短期绩 效三方面进行分析来说明企业跨国并购的合理性及并购效果，为正在探索 海外市场拓展路径的民营企业提出一些具有指导性的建议，以助力我国民 营企业的国际化发展。 3 （二）文献综述 国外企业跨国并购交易起步较早，因此，对跨国并购财务绩效的研究 相对国内而言会更加丰富。Doukas 和 Travlos（1988）对美国企业跨国并 购案例进行分析，通过分析并购对于股票回报所产生的影响发现如果跨国 并购对象企业所处国家的经济环境较差，则并购方企业执行并购活动之后 的累积收益较高。Gioia（2004）与Akben Selcuk（2011）对丹麦和土耳其 两个不同国家的跨国并购案例开展了实证分析，在此过程中应用事件研究 方式，根据调查研究发现，在完成跨国并购后，短期绩效水平比较低。 顾卫平（2004）对企业完成并购后双方每股的资产进行分析，研究发 现每股净资产均提升，同时绩效水平比较高。余鹏翼、王满四（2015）在 创建财务综合指标体系时，应用会计指标法，对跨国并购对于企业绩效的 影响因素进行分析。 （三）研究内容 本文选取2019 年安踏体育跨国并购芬兰亚玛芬体育作为研究案例，采 用文献研究法和案例研究法，以协同效应理论为基础对该案例进行研究。 本文首先介绍了会用到的相关理论概念，其次对案例进行一个详细地简介， 接着对安踏体育的并购绩效进行分析，最后总结全文，得出研究结论，提 出展望。 （四）研究方法 1. 文献研究法 在课题拟定之后，笔者首先从互联网渠道广泛收集国内外与企业并购 相关的各类文献资料和研究成果，并进行全面细致的分析，对现有研究的 视角和观点进行了梳理，理清了当前的研究状况，找出一些具有指导性的 理论和研究成果，为课题研究奠定理论基础。 4 2. 案例研究法 本文选择安踏体育跨国并购亚玛芬体育这一案例作为研究对象，在协 同效应理论的基础上，对比分析安踏体育并购前后企业的各项财务数据以 及市场反应情况，从而达到对并购效果进行评价的目的。 （五）创新点 虽然目前研究企业海外并购财务绩效的文献颇多，但对案例进行深入 研究的文献还比较少。另外，本文选取的案例在时间上比较新，因此在研 究内容上具有一定的创新性。该研究旨在为想要扩展国际市场、增强国际 竞争力的企业提供有用的参考。 二、企业跨国并购财务绩效理论基础 （一）相关概念 1. 跨国并购 某一国企业在跨国并购过程中，采用某一渠道、支付方式，或者联合 应用多种渠道以及支付方式，进而获得他国目标企业的部分或所有股权和 资产，从而成为目标企业的最大控股股东和实际所有人，达成对目标企业 的实际控制。目前，常用的跨国并购方式主要有三种模式，具体为：一是 横向跨国并购模式，在这种并购模式下，同行企业通过收购相同行业或不 同行业的企业股权或业务项目来提高自己的市场占有率和影响力，赢得高 额利润的目的，如，联想一次性收购了 IBM 的所以有 PC 业务经营权和控 制权、TCL 全资收购 Tomson 公司的彩色电视机生产线等；二是纵向跨国 并购模式，在相同产业链存在上下游关系的两个不同国家企业之间开展的 业务并购或企业并购，例如：摩托车生产企业全资收购了某轮胎制造企业； 三是基于横向与纵向相结合的混合跨国并购模式，该模式下的若干国家的 若干企业以其他行业企业为并购标的实施并购活动，这种模式下的并购目 标通常是为了实现对公司经营风险的转移。 5 2. 财务绩效 在企业经营发展中，在应用一定的发展战略后，企业在经营过程中的 财务绩效大幅提高，从而对企业的财务质量的提高起到了积极的促进作用。 在这种作用的分析和评估方面，通常以企业财务报表中的数据作为计算企 业偿债能力、盈利能力、发展能力及营运能力的主要依据，并对各项指标 进行综合分析。 （二）协同效应理论 协同效应理论认为，企业在并购活动结束后的整体效益往往高于并购 前各自效益的总和。对并购方而言，协同效应体现在多个方面，如，企业 的经营状况、财务状况及管理状况。 1. 经营协同效应 在企业完成并购活动后，能够有效提高企业经营效益，即经营协同效 应，从而企业经营状况和生产效益得到了改善，企业核心竞争力得到提升。 之所以会产生这种积极的效应，主要是因为并购企业在完成并购活动之后 与被并购企业的财务效益、人力效益、成本效益发生了协同作用，使原有 的某个效益实现了倍数放大的效果，进而使企业在各项资源的协同中提高 了自身的经济价值创造能力，产生了“1+1

　　2”的并购效应。 2. 财务协同效应 通常情况下，并购双方企业在资源效益和财务效益方面存在一定差异， 但两者相互结合之后，得到的资源效益与财务效益能对企业经营效益的发 展起到积极的推动作用。其中，财务协同效应是并购方能够运用财务管理 将用于自身经济效益较弱的项目资金投入到被并购方投资回报率高的项目 上，经过协同整合，双方都能获得更好的投资收益。一般来说，如果并购 双方处于同一行业，在并购完成后，二者重叠的业务范围及同类资源需要 进行全面梳理，并将优势资源作为整合的标的，以进一步巩固和强化企业 6 资源优势。此外，并购方还可以通过利用被并购方的市场销售网络和渠道， 实现对海外市场的拓展。 3. 管理协同效应 一般来说，并购双方企业的管理效率存有一定的区别，但在企业完成 并购之后，管理效率会显著提升，管理水平较低的企业可凭借并购方在管 理方面的优势资源整合，进而产生管理协同效应，使自身的管理水平得到 提高，从而得到更好的收益。 三、安踏体育跨国并购案例简介 （一）企业简介 1. 安踏体育 安踏体育1991 年正式创立，2007 年于香港联交所上市。通过对现阶段 安踏总产值、净利润、营业收入等财务数据进行统计分析，安踏体育在国 内市场多个体育用品品牌中已占据第一的优势。但在全球范围内，与运动 品牌巨头耐克相比依然有一定差距。因此，安踏集团领导人员制定了“单 聚焦、多品牌、全渠道”发展战略，不仅关注国内市场，同时积极适应全 球化发展形势，不断收购各大品牌，包括FILA、迪桑特等。 2. 亚玛芬体育 亚玛芬体育于1974 年正式涉足体育行业，1977 年于纳斯达克赫尔辛基 证券交易所上市。亚玛芬体育将经营重点放在体育用品的生产和营销上， 其旗下拥有多达13 个品牌，包括始祖鸟、萨洛蒙等，均在各自细分的领域 里有着极高的认可度。 7 （二）跨国并购动因 1. 拓展产品种类 现如今，消费者对于体育用品的需求已发生较大的变化，消费层次也 发生转变。因此，以体育用品作为主营业务的企业需要制定多元化发展战 略。2015 年，安踏集团董事局主席丁世忠已开始关注消费者多元化消费趋 势，并且制定了多品牌发展战略，先后收购FILA、迪桑特等，致力于进军 高端市场。近几年，安踏体育已涉及时尚、专业运动等多个细分领域。同 时针对不同年龄段，不同群体打造差异化定位。 安踏体育选择收购亚玛芬体育不仅能满足它进军高端市场的需求，也 能对体育产品的差异化和专业化达到提升目的。收购亚玛芬体育既能帮助 它进一步覆盖消费者，也能依托于亚玛芬体育旗下目前已有知名度和影响 力的品牌加强集团的专业形象，从而提高该品牌在体育用品市场上的竞争 力。 2. 增强国际影响力 近年来，我国体育用品纷纷想要提高自己品牌的国际影响力。如，李 宁在2018 年2 月曾亮相纽约时装周的舞台。作为国内体育用品市场的龙头 老大，2017 年，安踏体育在美国、韩国以及日本均规划建设三大设计中心， 根据消费者消费习惯、需求等对产品进行优化设计。从安踏体育2018 年正 式开启的全球化战略来看，安踏的未来发展目标是想成为世界级的体育用 品公司，从而代表中国品牌进入世界舞台。亚玛芬体育一直以来在欧洲和 美洲市场都有很好的发展，因此收购亚玛芬体育能够帮助安踏体育增强国 际影响力。 四、安踏体育海外并购亚玛芬体育绩效分析 近几年的安踏体育一直稳居中国体育品牌市场第一。其品牌得以发展 8 壮大与三次较为冒险的决策息息相关：第一次是在2000 年，安踏体育倾尽